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汽车行业低点已过旺季有助估值修复

发布时间:2019-10-09 22:53:26

  汽车行业:低点已过 旺季有助估值修复

  核心观点:汽车销量低点已过,9月进入消费旺季,销量环比提升有助投资者预期好转,如市场悲观情绪缓和,汽车股估值有望逐渐修复。8月销量环比增长8%,需求低点已过。9月狭义乘用车终端销售较强,日系车产销规模显着提升,德系、美系、韩系等中高端合资乘用车亦表现较出色,且价格较整体相对稳定。汽车股估值处于历史底部和市场低位,如资本市场悲观情绪缓和,旺季销量提升有望助推汽车股估值修复,中高端优势公司值得关注。

  汽车市场:8月汽车销138万辆(同比+4.2%),月累计同比增长3.3%,维持全年汽车销量增长5%的预测。8月销量同比、环比均有增长,随着旺季临近,日系车复产推进,乘用车销量改善;商用车仍然相对低迷,但环比亦有提升。根据季节规律,9月销量一般环比提升%,考虑今年商用车市场不确定性,预计销量环比增幅仍有望接近%。乘用车需求分化,中高端企业销量表现较好;商用车度过低点,未来需求增长仍有不确定性。

  乘用车:总量增长,企业分化,中高端企业增长较快。8月轿车(销78万辆,同比+10%)、MPV(3.8万辆,+11%)及SUV(13万辆,+10%)销量平稳较快增长。日系车企销量快速回升,其他中高端合资品牌亦表现出色。广汽丰田(+43%)、悦达起亚(+40%)、一汽丰田(+36%)、东风日产(+32%)、上海通用(+26%)、上海大众(+10%)等公司表现较好,多数自主品牌企业相对较弱。旺季将至,库存水平提升驱动交叉型乘用车销量小幅恢复。

  商用车:整体需求仍低迷,环比有改善。8月重卡销售5.7万辆(同比-11.9%,环比+13%)。受投资放缓、高保有量和运价低位徘徊等因素影响,重卡市场仍相对低迷,但销量环比已有明显回升。9月起的小旺季或有助重卡需求持续恢复,但销量持续性仍具有不确定性。8月除江淮(+21%)、一汽(+9%)外,其他重卡企业均有不同程度负增长。大中客销量增长平稳,8月销1.5万辆,同比增长8%。

  风险因素:宏观经济增速继续放缓致汽车需求大幅下滑,自主品牌产能过快释放低端乘用车竞争持续激烈,原材料价格显着上涨等。

  行业评级:预计优势公司2011年有望实现%的销量增长、%的盈利增长,当前倍的动态估值处于历史底部、市场低位。如市场悲观情绪有所缓和,旺季销量提升有望助推行业估值修复。维持汽车行业"强于大市"的评级,推荐关注中高端乘用车企业,以及业绩稳健增长的优势商用车和零部件公司,如:悦达投资、一汽富维、上海汽车、华域汽车、宇通客车、威孚高科等。

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